به زبان ساده، مدل سهام به جریان (Stock-to-Flow) برای اندازه گیری عرضه محدود دارایی استفاده می‌شود. همچنین نسبت سهام به جریان برای اندازه گیری موجودی رمز ارز در برابر تولید سالانه آن استفاده می‌شود.
خلاصه:
- مدل سهام به جریان (S2F) میزان فراوانی یک دارایی را اندازه گیری می‌کند و توسط تحلیلگران برای پیش‌بینی مالی استفاده می‌شود.
- طبق مدل سهام به جریان بیت کوین (Bitcoin Stock-to-Flow)، کمبود و قیمت بیت کوین به طور مستقیم با هم مرتبط هستند، بر اساس اینکه چگونه کمبود کالا منجر به کاهش عرضه و افزایش قیمت آن می‌شود.
مدل سهام به جریان چیست؟
پایه و اساس هر فعالیت تجاری، عرضه و تقاضای آن است. ایجاد یک محصول یا خدمتی که مردم مایل به پرداخت آن باشند کار چندان دشواری نیست، اما حفظ سودآوری داستان دیگری است. امروزه مردم، فلزات گران‌بها مانند طلا را با قیمت گزاف خریداری می‌کنند؛ زیرا این دارایی محدود است و از طرفی هر دارایی کمیاب ارزشی مانند طلا ندارد.
اگر فردا تقاضا برای طلا دو برابر شود، به دلیل زیرساخت‌های لازم، قیمت طلا نیز از آن پیروی خواهد کرد. مدل سهام به جریان (S2F) رابطه بین سهام موجود دارایی و میزان تولید آن را اندازه گیری می‌کند.
مدل سهام به جریان بیت کوین چیست؟
در ابتدا این مفهوم برای فلزات گران‌بها و دارایی‌های کمیاب مانند پلاتین، نقره و سایر مواردی که طبیعتاً وجود دارد به کار می‌رود. با این حال دامنه کاربرد آن گسترش یافته و شامل بسیاری از دارایی‌های دیگر می‌شود. از آنجایی که بیت کوین یک دارایی دیجیتال کمیاب است، مدل سهام به جریان بیت کوین به عنوان یک ابزار عمل می‌کند. بر اساس این مدل کمیابی و قیمت بیت کوین باهم ارتباط مستقیم دارند. با استفاده از این ابزار در می‌یابیم که چگونه کمبود یک دارایی بر کاهش عرضه و افزایش قیمت تأثیر می‌گذارد.
یک سرمایه گذار ناشناس هلندی و تحلیل گر رمز ارز، مدل سهام به جریان بیت کوین را با نام مستعار PlanB ایجاد کرد و در ۲۳ مارس ۲۰۱۹ مقاله‌ای در این زمینه منتشر کرد. در این مقاله از مدل سهام به جریان برای رابطه‌ی کمیابی بیت کوین و تعیین ارزش آن استفاده کرد. از آن زمان، مدل S2F به طرز باورنکردنی محبوب شد و برخی از تحلیلگران بر استفاده از آن بسیار تأکید می‌کنند.
سیگنال کمبود دارایی با استفاده از مدل S2F
مقدار کل دارایی استخراج شده تابه حال “سهام” دارایی در نظر گرفته می‌شود. شورای جهانی طلا اعلام کرد که این تعداد تقریباً ۱۹۰ هزار تن است. مقدار طلایی که سالانه استخراج می‌شود، نشان دهنده ‘جریان’ طلا است. این تعداد سالانه ۲۵۰۰-۳۲۰۰ تن است. با استفاده از این دو معیار می‌توان نسبت سهام به جریان طلا را محاسبه کرد.
بر اساس این مدل، نسبت سهام به جریان طلا ۶۲ است؛ به این معنی که تولید سهام طلای فعلی ۶۲ سال طول خواهد کشید. این مقدار بالاترین نسبت سهام به جریان در بین تمام کالاها و دارایی‌ها است و می‌تواند با گذشت زمان نوسان پیدا کند. هنگامی که قیمت طلا بالا باشد، استخراج آن از دوام بالاتری برخوردار است و بدین وسیله انگیزه بیشتری برای استخراج ایجاد کند و جریان طلا در بازار را افزایش می‌دهد و نسبت سهام به جریان آن را کاهش می‌دهد. از طرفی، وقتی قیمت طلا کاهش یابد، استخراج آن چندان مناسب نیست و باعث کاهش نرخ تولید می‌شود. با کاهش جریان طلا، نسبت سهام به جریان افزایش می‌یابد.
مفهوم مشابه را می‌توان برای سایر فلزات گران‌بها مانند نقره، پالادیوم و پلاتین نیز به کار برد. نسبت سهام به جریان نقره ۲۲ برآورد می‌شود. سهام به جریان سایر فلزات مانند پالادیوم و پلاتین به ترتیب ا به ۱ و صفر به ۴ است. این فلزات نیز بسیار کمیاب بوده و بیشتر در تولیدات صنعتی مورد استفاده قرار می‌گیرند.
اگر دارایی نسبت سهام به جریان بالایی داشته باشد، به احتمال زیاد به عنوان ذخیره ارزش استفاده می‌شود. به عبارت دیگر، نسبت S2F بالا نشانه‌ی کمبود دارایی و افزایش ارزش آن است.
استفاده از مدل سهام به جریان در بیت کوین
اگر با نحوه‌ی کار بیت کوین آشنا هستید، درک استفاده از مدل سهام به جریان برای این دارایی دشوار نیست. این مدل بیت کوین را به عنوان ذخیره ارزش در نظر می‌گیرد. برای مثال بیت کوین دارایی کمیاب مانند طلا و نقره است که در طولانی مدت ارزش خود را حفظ می‌کند.
طبق این نظریه قیمت بالای بیت کوین آن را به یک دارایی کمیاب تبدیل کرده است. عرضه بیت کوین در سطح پروتکل تعریف شده است که جریان آن را بسیار قابل پیش بینی می‌کند. همچنین، به دلیل هاوینگ بیت کوین، میزان عرضه جدید هر ۲۱۰ هزار بلوک (تقریباً هر چهار سال) نصف می‌شود. علاوه بر این، این نکته باید ذکر شود که موجودی بیت کوین محدود است و به چه میزان برق و انرژی برای استخراج سایر کوین‌ها نیاز داریم.
در مورد بیت کوین ، “سهام” به ذخایر موجود یا کل دارایی استخراج شده، اشاره دارد. “جریان” به مقدار کوین استخراج شده در سال گفته می‌شود. از نظر ریاضی، مدل سهام به جریان نسبت تعداد کل کوین‌های استخراج شده به تعداد بیت کوین تولید شده در هر سال است.
در حال حاضر، تقریباً ۱۸/۵ میلیون بیت کوین تابحال استخراج شده است و تقریباً ۹۰۰ کوین هر روز استخراج می‌شود. طبق این محاسبه جریان بیت کوین حدود ۳۲۸۵۰۰ کوین در سال است. طبق اطلاعات وبسایت Clark Moody، نسبت سهام به جریان بیت کوین در حال حاضر ۵۷ می‌باشد و رمز ارز بیت کوین تقریباً به اندازه طلا کمیاب است. تخمین زده می‌شود که پس از هاوینگ سال ۲۰۲۴، سهام به جریان آن از طلا پیشی بگیرد و بیت کوین را از نظر نسبت سهام به جریان به کمیاب‌ترین دارایی جهان تبدیل کند.
سرمایه بازار بیت کوین اخیراً به ۱ تریلیون دلار رسیده است. در واقع بیت کوین، اولین دارایی دیجیتال کمیاب در جهان است.
تولید رمز ارز بیت کوین محدود، پرهزینه و حداکثر عرضه آن ۲۱ میلیون کوین است. فقط حدود ۳ میلیون کوین دیگر برای استخراج باقی مانده است که باعث شده بیت کوین به کمیاب ترین دارایی تبدیل شود. بیت کوین را به کالایی بسیار کمیاب تبدیل می کند.
زمانی که قدرت محاسباتی بیشتری به شبکه اضافه شود، سختی بلوک‌های جدید نیز افزایش می‌یابد. ماینرها برای بدست آوردن پاداش یکسان، بیشتر هزینه می‌کنند و باعث خارج شدن ماینرها با سود کمتر می‌شوند. با رفتن ماینرها، قدرت محاسباتی شبکه کاهش می‌یابد و الگوریتم سختی شبکه بر اساس آن تنظیم می‌شود. این کار فرصت دوباره‌ای برای استخراج به ماینرها می‌دهد و سهام و جریان بیت کوین را قابل پیش‌بینی می‌کند.
در حالی که پیش‌بینی زمان دقیق استخراج بلوک‌ها غیرممکن است، سهام و جریان بیت کوین به ازای هر بلاک بسیار قابل پیش‌بینی می‌شود. طبق پیش‌بینی‌های اولیه، قیمت بیت کوین باید با گذشت زمان افزایش چشمگیری داشته باشد.
جو کرنن (Joe Kernen)، مخالف سابق بیت کوین، نیز نظریه سهام به جریان را تأیید می‌کند. وی در ژوئیه ۲۰۱۹ با استفاده از مدل سهام به جریان پیش‌بینی کرد که بیت کوین می‌تواند تا می سال ۲۰۲۰ به ۵۵ هزار دلار برسد. در مصاحبه‌ای، وی توضیح داد که با توجه به میزان عرضه و تقاضای بیت کوین به احتمال زیاد، قیمت‌ها افزایش می‌یابد.
در حالی که بیت کوین در سال ۲۰۲۰ به این قیمت نرسید و در سال ۲۰۲۱ به نزدیکی ۶۰ هزار دلار رسید. در اوایل مارس ۲۰۲۱، بیت کوین ۲۶٪ بالاتر از مقدار پیش‌بینی شده مدل سهام به جریان کرنن بسته شد.
آیا مدل سهام به جریان همیشه کاربردی است؟
زمانی از مدل سهام به جریان برای ارزش گذاری بیت کوین استفاده می‌شود که در کنار ویژگی کمیابی بیت کوین، کاربرد‌های مفید دیگر آن نیز در نظر گرفته شود. ولی اگر فقط از کمیابی بیت کوین استفاده کند، این مدل راه حل خوبی برای ارزش گذاری بیت کوین نیست.
۱- نوسان
نوسان نیز عامل مهمی است که باید هنگام ارزیابی دارایی مورد توجه قرار گیرد. اگر نوسان قیمت دارایی قابل پیش بینی باشد، ارزیابی آن نیز تاحدی دقیق انجام می‌شود. با این حال، از آنجا که بیت کوین بسیار بی ثبات است، پیش‌بینی ارزش آن با استفاده از این مدل هرگز کاملاً دقیق نیست.
۲- رویداد اقتصادی غیرمنتظره
وقایع اقتصادی غیرمنتظره می‌توانند به راحتی مدل سهام در گردش را تضعیف کنند، مانند ویروس کرونا در سال ۲۰۲۰ که منجر به افت فعالیت اقتصادی بازار شد. کووید ۱۹ باعث نوسان زیاد ارزش بیت کوین شد و مدل سهام برای جریان هرگز نمی‌توانست چنین آسیب اقتصادی را پیش‌بینی کند.
۳- تقاضا برای بیت کوین
قیمت بیت کوین به عرضه و تقاضای آن بستگی دارد. یکی از بزرگترین معایب مدل سهام در جریان این است که فقط عرضه در بازار بیت کوین را در نظر گرفته و توجهی به تقاضا ندارد. از زمان ایجاد (۲۰۰۹)، بیت کوین همواره با تقاضا همراه بوده و اکنون از عرضه پیشی گرفته است.
مدل دارایی متقابل سهام به جریان بیت کوین (S2FX)
صرف نظر از این، مدل قیمت سهام به جریان یکی از دقیق ترین روش‌ها برای مشاهده رشد دارایی است، اما باز هم محدودیت‌های خود را دارد. مدل دارایی متقابل سهام به جریان بیت کوین (S2FX) که به عنوان مدل میان دارایی شناخته می‌شود، بسیاری از کمبود‌های مدل قیمت سهام به جریان را رفع می‌کند.
بر خلاف فرمول مدل سهام به جریان که یک سفارش سری زمانی بر اساس داده‌های سهام و جریان ماهانه و قیمت است، مدل دارایی متقابل سهام به جریان بیت کوین مؤلفه زمانی را حذف کرده و دارایی‌هایی مانند طلا و نقره را معرفی می‌کند. این مدل امکان ارزیابی دارایی‌ها مانند طلا، نقره و بیت کوین را با استفاده از یک فرمول واحد فراهم می‌کند.
مدل S2FX واقعیت‌های ارائه شده مدل اصلی سهام به جریان را تقویت می‌کند و راهی جدید برای انتقال بیت کوین به مرحله بعدی را ارائه می‌دهد. طبق مدل دارایی متقابل سهام به جریان بیت کوین، انتظار می‌رود سرمایه بازار بیت کوین در مرحله بعدی گاو نر به ۵/۵ تریلیون دلار برسد و بر این اساس قیمت بیت کوین ۲۸۸ هزار دلار تخمین زده می‌شود. همانطور که دارایی‌های بیشتری به معادله S2FX اضافه می‌شوند، صحت داده‌های استفاده شده را تأیید می‌کنند، نسبت سهام به جریان احتمالاً برای پیش بینی‌های دقیق تر در آینده به یک مدل قوی و ارزشمند تبدیل می‌شود.
منبع : binance.vision
